【东北晨?70511】策略:目前不需担心踏空风险//策略:大消费思?/宏观?月贸?/个股:景旺电子、佳都科技//调研邀?/div>
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宏观策略

?/span>东北策略陈亚?陈殷?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">策略日报?/span>市场缩量整固完成前还不需担心踏空风险;一带一路论坛有望开启长效机?/span>?/strong>1.在市场缩量整固完成前,市场V型反弹导致踏空的可能性并不大,更有可能是在尾声阶段磨?/span>?/span>周三A股早盘企稳小幅上涨,但午后再次出现下跌,最终大部分市场和行业指数均以下跌收盘,仅上?0和金融板块上涨。银行、非银金融、食品饮料涨幅居前,军工、建材、有色涨幅居后。全市场成交额为4000亿左右,比周二反而有所上升?/span>按照我们观察市场的博?存量指标,市场缩量整固尚未结束,在此之前,不需要担心错过市场上行机?/span>。按照我们此前的观察经验?/span>在缩量整固触及下限之前,即使市场出现反弹也不会开启一轮流畅的上涨,而是要回来“补课”缩量整?/span>?/span>


2. 首届一带一路高峰论坛有望开启未来长效机制,一带一路主题仍存在“认知差”和“确定性”支撑?/span>本周末将召开首届一带一路国际高峰论坛,我们近期已经看到密集的部委表态,一行三会领导均发表署名文章谈金融支持一带一路,媒体报道两天?1个省份密集召开发布会介绍自己的一带一路建设情况,这已经反映出这一高峰论坛的重要定?/span>。我们预期高峰论坛期间仍然会有政策表述和会议成果发布,同时,本次一带一路高峰论坛是首次召开,作为第一次把一带一路沿线国家领导人聚集在一起的峰会活动?/span>本次论坛还可能形成未来类似G20峰会的长效机制,如果能够形成长效机制,将标志着一带一路战略继续取得重大成果,未来进入推进的快车道?/span>


虽然按照A股过往反应模式,临近重大事件的兑现节点可能出现获利了结压力,但我们认为认知差和确定性两方面属性仍然有望对一带一路主题行情带来延续支?/span>。从认知差的角度来看,市场仍存在进一步认识一带一路战略在经济利益、国际规则供给、改造地缘关系等方面重要意义的空间。市场此前对一带一战略的印象仍然“偏虚”,而对一带一路实施的迫切性认识不足,我国需要抓住同时具备战略意识和战略实施能力的重要机遇期,通过一带一路战略为未来中国企业全球化和人民币国际化迈出坚实步伐。从确定性来看,今年是一带一路倡议提出以来外部环境最好的一?/span>,前期一带一路战略成果也陆续体现,在科技类主题与A股市场风格匹配度下降的环境下,政策类主题获得更好的环境?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 23.2727px;">在峰会节点之后,一带一路主题仍然有望和雄安新区、国企改革一起持续成为市场热点主?/span>?/p>


?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 23.2727px;">东北宏观陈亚?沈新?谢林?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">?月贸?/span>?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 23.2727px;">贸易不弱,进出口逐渐回归常?/span>?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 1.5em;">出口方面:(1?月出口同比增速下?个百分点,低于预期,增速回落符合我们上月报告的基本判断?/span>无需过分担心,而且先行指标方面给出了相对积极的信号?月外贸出口先导指数和出口经理人指数分别有0.5?个点的抬升,处于阶段高点,出口景气度其实不弱。(2)再看外围经济:主要贸易对象制造业仍处较高景气区间,制造业PMI方面,欧元区连续走高、日本PMI快速回补、美国连续两月下滑但景气仍高,且4月美国非农数据超预期,失业率降至10年最低水平,美国经济整体不弱?/span>

 

进口方面?月进口数据同比下?.7个百分点,铁矿砂、原油、成品油、钢材、铜材、塑料等主要原材料进口数量同比增速均有不同程度的下滑。前期进口增速高位运行一定程度上透支了对原材料的需求,当前增速下滑应看作生产企业对前期购进原材料的消化和增速逐渐回归常态的过程?/p>

 

综合来看?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 1.75em; color: rgb(192, 0, 0);">4月进出口数据均有回落符合我们上月判断,但外需逐渐修复,中国制造业景气度仍处较高区间,贸易数据其实并不?/span>。我们预计二季度出口仍处修复区间,但相对于一季度的强劲数据而言,二季度贸易数据会相对平稳和温和,经济全年前高后低的形态未改?月初的中美经贸谈判“百日计划”将逐渐缓和中美贸易摩擦的频率;特朗普税改计划仍属雏形,面临重重阻力和博弈,短期无忧;“一带一路”论坛召开在即,与沿线国家经贸往来或将得到资金和政策上的进一步支?/span>?/p>

 

风险在于金融监管影响实体经济资金融?/span>,使得经济前高后低的拐点比预期更快来临,以及地缘摩擦升级带来全球局势动荡引发的不确定性因素?/p>


?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 23.2727px;">东北策略陈亚?陈殷/许俊/戴绍?/span>?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">大消费深度思?/span>?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 23.2727px;">从双轮驱动角度理解三四线消费升级?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 25.6px;">当前消费热的背后,我们也在思考消费升级作为对消费变化的一种描述,是否存在终点?/span>为此我们选择回顾美国消费变迁,发现消费升级主要通过两种方式,一种是阶段性的“增量消费升级”,另一种是持续性的“替换消费升级”。两种方式在不同的阶段分别起着绝对性作用?/span>

 

我国一二线城市增量消费升级接近完成?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 23.2727px;">三四线城市则正处于增量消费升级与替换消费升级叠加的双轮驱动阶段,因此三四线城市消费升级的潜力高于一二线城市。此外,近一段时间房价上涨、棚改货币化以及人口回流带动三四线消费能力快速抬升同样催化了市场对三四线城市消费升级的关注度?/p>

 

根据发达国家和地区经验,增量消费升级以服务类消费提升为主要表现,并将持续至出现新的消费结构稳态时结束。在此期间,服务类消费市场空间扩张为确定性方?/span>。因?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 23.2727px;">从市场空间、确定性及持续性综合考虑,我们认为三四线城市消费升级相对于一二线城市仍更具优势?/span>推荐持续关注契合三四线城市居民需求的服务类行业(娱乐传媒、餐饮旅游、金融保险等)的投资机会?/p>


行业研究

?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 23.2727px;">东北中小市值笪佳敏/马良?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">“铜?覆铜?PCB”产业链深度报告?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 23.2727px;">供需紧张导致上游涨价,覆铜板行业进入景气周期?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 25.6px;">新能源汽车发展引发铜箔涨价周期,电子玻纤停炉导致波动?015年底,随着新能源汽车的快速发展,锂电池需求量大增,锂电铜箔需求也随之快速增加,锂电铜箔的供应量开始不足。由于锂电铜箔和标准铜箔的产能可以互相转换,短缺被传导到标准铜箔行业,整个电解铜箔行业出现持续短缺。过去几年电解铜箔行业的减产和标准铜箔向锂电铜箔的转产降低了标准铜箔的总产量,使短缺的情况更加严重。铜箔因设备购买、厂房建设等原因,扩产周期较长,未来短时间内铜箔价格上涨的情况将无法得到缓解。锂电池需求的暴增同样带动了玻纤布的需求增加,由于在上轮熊市去产能和停窑检修,玻纤布也产生了供不应求的现象,价格从3元多涨到8元以上。原材料涨价逐级传导到中下游覆铜板、PCB行业,诱发了产业链新一轮的周期?/span>


覆铜板是PCB核心组件,受上游带动进入景气周期。覆铜板行业集中度高,前三占据了一半左右的产量,因此南亚、建滔、生益等龙头企业对市场具有较大的影响力。他们一方面有能力与上游进行战略合作,减少原材料成本,增强供应链稳定性;一方面通过跟随上游涨价的方式将成本转嫁到下游,在此过程中提高自身的盈利能力。此轮上涨周期对其有利,本轮景气周期将促进先进企业对高附加值产品研发的投入,从而在未来的竞争中占据优势地位?/p>


电子产业发展迅猛,PCB用量稳步上升。PCB产业下游涵盖了计算机设备、汽车电子、通讯设备、机械工控、医疗器械等广泛领域,行业发展稳中有升,但由于门槛不高,所以行业集中度低,业内竞争激烈,低端产品利润偏低。由于劳动力、运输等成本等原因,?000年其全球的电子产业链开始向大陆转移。中国已成为全球产值最大、增长最快的PCB制造基地。细分市场方面,汽车电子、通讯数据等行业的快速发展带动了高频高速等高技术含量、高附加值的产品需求增加。随着上游对PCB行业的挤压,低端市场将迎来洗牌,集中度有望提高,深耕汽车电子、通信数据等高附加值产品的企业未来会有更广阔的前景?/p>


投资建议:建议关注覆铜板华正新材、生益科技、金安国?/span>,铜箔行业建议关?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 23.2727px;">诺德股份,PCB行业间建议关?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 23.2727px;">景旺电子?/p>


公司研究

?/span>东北中小市值笪佳敏/马良?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">景旺电子(603228)深度报告?/span>深耕PCB产业,优质一站式供应?/span>?/span>PCB行业第一梯队,提供软硬板一站式产品解决方案。公司已形成了刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板三类产品为主导的格局,是目前国内行业产品线最为齐全的厂家之一,对于刚挠结合板或者同时需要软板和硬板的客户公司能够提供一站式解决方案。公司重视信息化和精益化管理,毛利情况明显高于行业平均水平。随着PCB产业不断向国内迁移,公司的市场份额有望进一步提高?/span>

 

上游涨价带动成本上升,优胜劣汰集中度有望进一步提?/span>?016年下半年开始,覆铜板关键原材料电子铜箔和电子级玻纤布出现了短缺,因此PCB的上游主要部件覆铜板供应短缺,价格不断攀升,并且?017年内难以缓解。体量较大的PCB厂商议价能力强,能够获得较为稳定的部件供应,而中小PCB公司议价能力弱,即使能够拿到覆铜板也将付出较为高昂的溢价,因此PCB行业的集中度有望通过优胜劣汰实现集中度提升?/p>

 

汽车电子和通讯行业成为PCB新增长点。传统使用PCB板较多的领域是计算机设备和工业控制电路板,近年增速已经趋于稳定;随着消费能力不断提高,汽车电子产业不断升级换代,对PCB产品的需求量不断提升;通讯产业投资不断加大,无论是基站还是其他通讯设备都在高速增长,尤其是未来三年内5G网络的建设会对PCB行业产生巨大的推进作用,PCB行业有望进入新一轮景气周期?/p>

 

盈利预测与投资建?/span>:我们看好汽车电子和通信行业快速发展对公司PCB业务的提振作用,预计公司2017-2019年EPS分别?.57?.96?.45,同比增长率?9.42%?4.63%?4.89%?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 23.2727px;">给予增持评级?/p>


?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 23.2727px;">东北中小市值笪佳敏/马良?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">佳都科技(600728)年报点评?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 23.2727px;">长期发展趋势不改,双主业发展潜力巨大?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 25.6px;">2016全年实现营业总收?8.48亿元,同比增?.79%;净利润1.08亿元,同比下?6.64%?017年第一季度实现营业总收?.22亿元,同比增?6.79%,实现净利润1276.99万元,上年同期净利润?1131.53万元?/span>


项目延期确认不达预期,不改长期发展趋?/span>。受到了轨交和智慧城市项目延迟确认的影响,公司在2016年报告期中取得的业绩不佳,但是从2017一季报情况来看,公司发展仍旧能够保持相对快速的发展?/p>


智能轨交快速拓展,营收增幅巨大。公司充分发挥与华之源的协同效应,累计中标广州、武汉、青岛合肥等国内近十条轨道交通智能化项目,实现新签合同额14.65亿元,同比增?47%,营收较去年同期增长45.81%。但与此同时,快速的业务拓展也导致营业成本同比增?7.67%,毛利率明显下降,同比减少了9.87%,这在业务快速拓展的初期阶段是不可避免的。随着轨交业务拓展的继续推进和市场布局的进一步完善,公司发展有望进一步提速?/p>


智能城市与服务产品业务潜力巨?/span>。因合并口径调整、原通信增值业务合同额下滑以及新签合同跨期的影响,2016年公司智慧城市业务实现新签合同额14.25亿元,与2015年持平。去?月,公司战略投资千视通科技,增厚视频特征识别和视频大数据结构化技术储备,同时与参股子公司云从科技密切合作,积极推动了人脸识别系统在公共安全领域的研发和推广,研发的平台类产品在多个大型智慧城市项目中落地应用。服务与产品集成业务方面,公司继续加强自身网络建设和服务集成能力,新增合?6.42亿元,业务保持稳健发展?/p>


投资建议:我们看好轨交投资和智慧城市业务的发展,预计公司2016-2018年EPS分别?.19元?.26元?.42元?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; line-height: 23.2727px;">给予买入评级?/p>


新股申购

今日申购?/span>晶瑞股份

申购代码?00655

发行价:6.92?/p>

发行市盈率:22.98

申购上限?,000?/p>

申购资金上限?.54万元


调研邀?/span>

分析师:东北汽车刘军/文康

调研一?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">潍柴动力?00338?/span>

调研时间??日(周二)下?:00

调研地点:山东省潍坊市高新区潍安?69?/p>

接待高管:董?证代

调研?/span>?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">中国重汽?00951?/span>

调研时间??0日(周三)下?:00

调研地点:山东省济南市市中区党家庄镇南首

接待高管:董?/p>

调研?/span>?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">天润曲轴?02283?/span>

调研时间??1日(周四)下?:30

调研地点:山东省威海市文登区天润?-13?/p>

接待高管:董?/p>

联系人:刘军/文康18801970629


?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; font-size: 18px;">东北中小市值笪佳敏团队新能源汽车产业链系列调研1?/span>

调研一?/span>星源材质?00568?/span>

调研时间?017??0日(周三)上?0:00

调研地点:深圳市宝安区光明新区田园路?/p>

调研?/span>?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">新宙邦(300037?/span>

调研时间?017??0日(周三)下?:00

调研地点:深圳市坪山区沙坣同富裕工业?/p>

调研?/span>?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">华友钴业?03799?/span>

调研时间?017??2日(周五)上?0:00

调研地点:浙江省桐乡市经济开发区二期梧振东路18?/p>

联系人:笪佳?马良/李恒?邰桂?孙潇?8702115325


分析师:东北化工邹兰兰团?/p>

调研公司?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">辉丰股份?02496?/span>

核心看点:菊酯、氟环唑涨价;石化仓储放?/p>

调研时间?017.05.12(周五)上午9:30

调研地点:江苏省盐城市大丰区海洋经济开发区南区纬二?王港闸南?  

接待高管:董?孙?/p>

联系人:邹兰兰(13480161006?付赫/李楠?/p>


分析师:东北零售罗贤?/p>

调研公司?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">家家悦(603708.SH?/span>

调研地点:山东威海经区大庆路53号九龙城购物广场

调研时间??5日周一全天

接待高管:董秘、物流中心负责人、配餐中心负责人

联系人:罗贤飞(13681993724?/p>


分析师:东北化工邹兰兰团?/p>

调研公司?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">广信材料?00537?/span>并购标的江苏宏泰湖南新厂

调研时间?017??6日(下周二)上午9:00

调研地点?湖南长沙

调研安排:上?:00~9:30参观工厂?:40~11:30介绍及沟通环?/p>

参加人员:董事长李有明、董秘周亚松、江苏宏泰全体高?/p>

联系人:邹兰?13480161006


分析师:东北食品饮料李强/齐欢

调研公司?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">山西汾酒?00809?/span>

接待领导:董事长谭总,总经理常?/p>

调研时间??8日周四上?:30

调研地点:汾阳市杏花村工业园?/p>

联系人:李强15021529838、齐?5216716226


分析师:东北钢铁杨坤?/p>

调研公司?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">三钢闽光?02110?/span>

核心看点:业绩弹性大,区域龙头受益一带一?/p>

调研时间??5日(周四?5:00~18:00

调研地点:福建三明市梅列区工业中路三钢办公大?/p>

接待高管:董事长或总经理,分管供应与销售的副总、董事会秘书及财务总监

联系人:杨坤?8500313059

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